據(jù)測算，限產(chǎn)對生鐵和粗鋼限產(chǎn)效果大大低于預期，而需求則弱于預期，這導致庫存超預期大增，TP304不銹鋼管“倒春寒”大跌之后中期弱勢已定。

2018年供給端刺激對TP304不銹鋼管價格的邊際效應將大幅弱化，需求將成為更重要的因素。在地產(chǎn)基建下行、貨幣財政雙緊縮、庫存周期向下等多重不利因素的制約下，2018年特別是上半年TP304不銹鋼管需求將較為平淡，且行且珍惜。

需求決定頂部，供給決定底部：上半年總體需求一般，高價及高庫存將抑制需求，TP304不銹鋼管需求決定頂部。而供給側(cè)改革的大方向不變，對于降低鋼鐵、煤炭行業(yè)負債率的大目標同樣不變，供給端將對TP304不銹鋼管價格托底，低價也將刺激需求，價格下方存在底部支撐。

TP304不銹鋼管價格將跟隨庫存周期波動：上半年因兩會等各種因素導致需求延遲，同時行業(yè)面臨主動去庫存，鋼材等黑色金屬表現(xiàn)將偏弱。但若下半年主動去庫周期結(jié)束，疊加低價低利潤，TP304不銹鋼管需求可能在某個階段集中性爆發(fā)，導致被動去庫，推動價格反彈。

春節(jié)之后TP304不銹鋼管價格迎來倒春寒，而歷時四個月的采暖季限產(chǎn)已經(jīng)結(jié)束，那么，為何TP304不銹鋼管價格在限產(chǎn)之后反而下跌？為何限產(chǎn)之后TP304不銹鋼管庫存反而大大超出前幾年的水平？我們嘗試對TP304不銹鋼管市場的短期和中期邏輯進行分析，進而對TP304不銹鋼管價格的短期和中期走勢做進一步展望。

和本輪庫存上升前市場普遍預期不一致的是，春節(jié)后社會庫存遠超預期。超預期的庫存增幅，使得市場承壓，TP304不銹鋼管價格迎來倒春寒。

過去兩年TP304不銹鋼管價格的上漲使得貿(mào)易商形成了思維慣性，使得貿(mào)易商對春節(jié)后的市場期待較高。總體來看，本次冬儲貿(mào)易商主動囤貨的成分更大。

為何采暖季限產(chǎn)的實際效果跟預期如此之大，不銹鋼現(xiàn)貨網(wǎng)分析有以下幾個方面的原因：

1)、提高入爐鐵礦品位：高利潤之下，鋼廠盡量采購高品位的鐵礦以提高鐵水；

2)、廢鋼比例大幅提高：不管是限產(chǎn)區(qū)域還是非限產(chǎn)區(qū)域，廢鋼比例均大幅提高。在鐵水被限的情況下，廢鋼比例的提高大大提高了粗鋼的產(chǎn)出率；

3)、技術(shù)改造：高利潤驅(qū)動鋼廠對原有設備進行技術(shù)改造，可以大幅提高產(chǎn)量。通過提升入爐品位、提高廢鋼比例、技術(shù)改造等手段，不但限產(chǎn)區(qū)域TP304不銹鋼管產(chǎn)量下降的幅度沒有預期低，非限產(chǎn)區(qū)域產(chǎn)量更是大幅增長，進而大幅抵消了產(chǎn)能限制的影響。11月中旬限產(chǎn)之后隨著TP304不銹鋼管利潤的大幅上升，非霧霾地區(qū)產(chǎn)量大幅增長。

4)、供氣因素影響：本次取暖季大規(guī)模限產(chǎn)是第一次，在政策制定之前有部分因素未考慮周全。由于許多鋼廠承擔了供氣任務，限產(chǎn)導致大量民用供氣受到影響，這使得一月份之后限產(chǎn)明顯放松。在1月份之后霧霾區(qū)TP304不銹鋼管產(chǎn)量也同比出現(xiàn)了明顯增長。

今年年初市場預期較高，重要的原因是今年過年比較晚，這可能使得年后TP304不銹鋼管需求復蘇較快。但是，和市場預期相反的是，今年需求遲遲未能啟動，從春節(jié)后的TP304不銹鋼管成交量可以看到在節(jié)后很長的時間需求均弱于去年同期。

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